復(fù)蘇，是上半年壽險(xiǎn)業(yè)的關(guān)鍵詞，在剛剛收官的A股五大上市險(xiǎn)企半年報(bào)中就能體現(xiàn)。

根據(jù)第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)，A股五大上市險(xiǎn)企今年新業(yè)務(wù)價(jià)值均從去年的普跌恢復(fù)成普漲，共計(jì)實(shí)現(xiàn)705.04億元，同比增長(zhǎng)三成。不過(guò)，大部分已切換新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的上市險(xiǎn)企今年上半年的歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)分化，出現(xiàn)“二升三跌”的局面，總體略有下降。

(相關(guān)資料圖)

新業(yè)務(wù)價(jià)值普漲

在上市險(xiǎn)企普遍經(jīng)歷兩三年的壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型之后，壽險(xiǎn)的規(guī)模和價(jià)值指標(biāo)均迎來(lái)可喜的轉(zhuǎn)變。

從規(guī)模上來(lái)看，五家上市險(xiǎn)企今年上半年的壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入均實(shí)現(xiàn)超過(guò)4%的同比漲幅，其中中國(guó)平安和中國(guó)人保的壽險(xiǎn)及健康險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比增長(zhǎng)均超過(guò)8%。

不過(guò)，今年A股五大上市險(xiǎn)企中，除了中國(guó)人壽采用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則切換的過(guò)渡方案外，其他四家均已開(kāi)始實(shí)施新的金融工具會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及保險(xiǎn)合同會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，原保險(xiǎn)保費(fèi)收入不再等同于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入，而是出現(xiàn)了“保險(xiǎn)服務(wù)收入”這一科目。

相比原保險(xiǎn)保費(fèi)收入，保險(xiǎn)服務(wù)收入的確認(rèn)首先需要剔除投資合同成分，并在合同期限內(nèi)逐步確認(rèn)，因此對(duì)于上市險(xiǎn)企來(lái)說(shuō)，收入會(huì)出現(xiàn)較大幅度下降，而長(zhǎng)期限產(chǎn)品較多的壽險(xiǎn)尤為明顯。以中國(guó)太保為例，其上半年壽險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入為1550.67億元，但半年報(bào)中的壽險(xiǎn)保險(xiǎn)服務(wù)收入僅為428.65億元。

但新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施對(duì)于壽險(xiǎn)公司更為看重的新業(yè)務(wù)價(jià)值的影響不大。在今年的半年報(bào)中，各大上市險(xiǎn)企的壽險(xiǎn)轉(zhuǎn)型成效已突顯。

記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，和去年新業(yè)務(wù)價(jià)值同比普跌不同，A股五大上市險(xiǎn)企上半年的新業(yè)務(wù)價(jià)值共計(jì)實(shí)現(xiàn)705.04億元，同比上漲31.29%。

從各家表現(xiàn)來(lái)看，五家上市險(xiǎn)企的新業(yè)務(wù)價(jià)值均呈現(xiàn)兩位數(shù)的同比正增長(zhǎng)，其中體量較小的中國(guó)人保壽險(xiǎn)漲幅高達(dá)63.8%，在五家上市險(xiǎn)企中漲幅最高；中國(guó)平安及中國(guó)太保分別同比上漲45%及31.5%；中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)也分別上漲19.9%及17.1%。

新業(yè)務(wù)價(jià)值提升的背后，是壽險(xiǎn)改革在業(yè)務(wù)質(zhì)量提升上的成果。

從代理人渠道來(lái)看，五大險(xiǎn)企上半年的代理人數(shù)量較去年年末數(shù)仍有一定數(shù)量的下降。據(jù)記者統(tǒng)計(jì)，五大A股上市險(xiǎn)企上半年末的代理人數(shù)量約為151萬(wàn)人（其中中國(guó)平安及中國(guó)太保為月均數(shù)，非期末數(shù)），較2022年末的169萬(wàn)人繼續(xù)縮減一成。不過(guò)，各個(gè)險(xiǎn)企的代理人產(chǎn)能均有一定程度的提升。例如中國(guó)平安上半年代理人人均新業(yè)務(wù)價(jià)值在基數(shù)重述之后同比增幅達(dá)94%；代理人人均每月收入突破萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)36.8%。中國(guó)太保上半年保險(xiǎn)營(yíng)銷員月人均首年規(guī)模保費(fèi)16963元，同比提升66.1%；核心人力月人均首年傭金收入7482元，同比增長(zhǎng)61.8%。

在代理人渠道改革的這兩年，各大險(xiǎn)企紛紛開(kāi)始布局銀保渠道。第一財(cái)經(jīng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，A股五大上市險(xiǎn)企的銀保渠道新單保險(xiǎn)上半年實(shí)現(xiàn)1275.12億元，同比上漲40.32%，其中中國(guó)平安、中國(guó)人壽均實(shí)現(xiàn)了三位數(shù)的增幅。同時(shí)，各大險(xiǎn)企也在提升銀保渠道的價(jià)值貢獻(xiàn)。今年上半年除了中國(guó)人壽未披露銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值之外，其余四家A股上市險(xiǎn)企的銀保渠道新業(yè)務(wù)價(jià)值同比增速均高達(dá)三位數(shù)，與去年上半年相比成倍增長(zhǎng)。

當(dāng)然，今年上半年壽險(xiǎn)的“高光”除了由改革成效貢獻(xiàn)外，也得益于3.5%預(yù)定利率儲(chǔ)蓄型保險(xiǎn)產(chǎn)品的爆發(fā)式增長(zhǎng)。多家險(xiǎn)企的半年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)上“大熱”了幾個(gè)月的3.5%預(yù)定利率增額終身壽險(xiǎn)產(chǎn)品所屬的普通型/傳統(tǒng)型壽險(xiǎn)產(chǎn)品均收獲大幅增長(zhǎng)，例如新華保險(xiǎn)上半年的傳統(tǒng)型保險(xiǎn)原保險(xiǎn)保費(fèi)收入同比大增81.3%，中國(guó)人保的普通型壽險(xiǎn)亦同比增長(zhǎng)52.5%。

不過(guò)，在完成預(yù)定利率切換后，壽險(xiǎn)的“高光時(shí)刻”會(huì)否黯淡？在中國(guó)人壽中期業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上，中國(guó)人壽董事長(zhǎng)白濤就此回應(yīng)稱，今年上半年，保險(xiǎn)業(yè)保費(fèi)兩位數(shù)增長(zhǎng)，屬于恢復(fù)性復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，預(yù)計(jì)下半年短期會(huì)回調(diào)，但全年行業(yè)發(fā)展會(huì)好于2022年。

凈利潤(rùn)分化

和新業(yè)務(wù)價(jià)值的普漲不同，五家A股上市險(xiǎn)企上半年的歸母凈利潤(rùn)走勢(shì)出現(xiàn)了分化。

第一財(cái)經(jīng)記者統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年上半年五家A股上市險(xiǎn)企的歸母凈利潤(rùn)共計(jì)1341.88億元，同比下降6.58%。

值得注意的是，在五家A股上市險(xiǎn)企中，中國(guó)人壽還未實(shí)施新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，因此基于原會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的歸母凈利潤(rùn)與其他四家并不可比。如用其披露的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（已經(jīng)過(guò)兩項(xiàng)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的調(diào)整）下歸母凈利潤(rùn)的數(shù)字，則五家A股上市險(xiǎn)企今年上半年在可比口徑下的歸母凈利潤(rùn)為1541.83億元，同比降幅收窄至2.16%。

從上市險(xiǎn)企個(gè)體來(lái)看，呈現(xiàn)出“二升三降”的局面，其中新華保險(xiǎn)和中國(guó)人保上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.6%及8.7%的漲幅，中國(guó)平安微降1.2%，而中國(guó)太保及中國(guó)人壽則呈現(xiàn)8.7%及36.3%的降幅。

為何中國(guó)人壽不同于其他四家出現(xiàn)較大幅度凈利潤(rùn)下降？中國(guó)人壽解釋稱，歸母凈利潤(rùn)的大幅下降是由于上半年權(quán)益市場(chǎng)持續(xù)震蕩，投資收益同比下降。而如果考慮當(dāng)期計(jì)入其他綜合收益的可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)凈額后，綜合投資收益率為4.23%，較2022年同期增長(zhǎng)48個(gè)基點(diǎn)。

在新金融工具準(zhǔn)則下，由于分類的變化，大部分權(quán)益資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)會(huì)被直接體現(xiàn)在利潤(rùn)表內(nèi)。此次中國(guó)人壽在經(jīng)過(guò)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)整下的歸母凈利潤(rùn)同比降幅收窄至8%，就能看出“浮盈”進(jìn)入利潤(rùn)表后的正向影響。

當(dāng)然，如果產(chǎn)生的是“浮虧”，則新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之下將會(huì)對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生較原準(zhǔn)則更大的負(fù)面影響。業(yè)內(nèi)分析師認(rèn)為，在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之下，在各家不同的投資組合之下，資本市場(chǎng)的波動(dòng)將會(huì)放大對(duì)凈利潤(rùn)的波動(dòng)，除此之外保費(fèi)結(jié)構(gòu)的不同致使收入計(jì)量結(jié)果不同等均會(huì)導(dǎo)致上市險(xiǎn)企的凈利潤(rùn)出現(xiàn)分化。

為了避免投資對(duì)凈利潤(rùn)造成的波動(dòng)影響投資人對(duì)險(xiǎn)企的判斷，部分險(xiǎn)企開(kāi)始披露營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)這一指標(biāo)。

所謂營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)，是以財(cái)務(wù)報(bào)表凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)，剔除短期波動(dòng)性較大的損益表項(xiàng)目和管理層認(rèn)為不屬于日常營(yíng)運(yùn)收支的一次性重大項(xiàng)目及其他，險(xiǎn)企認(rèn)為該科目更有助于理解及比較經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)及趨勢(shì)。

中國(guó)平安在幾年前開(kāi)始執(zhí)行金融工具新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)就開(kāi)始披露營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)這一指標(biāo)，并將分紅與之掛鉤。而在近兩年，中國(guó)太保也開(kāi)始披露營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)，并將其置于主要業(yè)績(jī)指標(biāo)之中。

凈投資收益率普降

低利率和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)荒的環(huán)境對(duì)于險(xiǎn)資這一長(zhǎng)期資金來(lái)說(shuō)無(wú)疑在投資端造成了不小的壓力。

在總投資收益率和凈投資收益率這兩個(gè)市場(chǎng)普遍關(guān)注的險(xiǎn)資投資指標(biāo)中，上半年五家A股上市險(xiǎn)企中僅有中國(guó)平安的總投資收益率實(shí)現(xiàn)同比0.4個(gè)百分點(diǎn)的上漲，其余均為下跌。尤其是凈投資收益率這一在過(guò)去險(xiǎn)企通常表現(xiàn)穩(wěn)定的指標(biāo)，五家險(xiǎn)企上半年更是呈現(xiàn)普降的態(tài)勢(shì)，降幅在0.1個(gè)百分點(diǎn)到1.2個(gè)百分點(diǎn)之間，其中新華保險(xiǎn)的1.2個(gè)百分點(diǎn)降幅最大，中國(guó)太保則只出現(xiàn)0.1個(gè)百分點(diǎn)的微降。從絕對(duì)值來(lái)看，中國(guó)人保4.9%的總投資收益率和4.4%的凈投資收益率在五家中是最高的，而中國(guó)平安3.4%的總投資收益率和新華保險(xiǎn)3.4%的凈投資收益率則分別低于其他四家A股上市險(xiǎn)企。

方正證券分析師表示，凈投資收益率下降系受再投資收益率下降及權(quán)益資產(chǎn)分紅率下降影響，總投資收益率下降主要受權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)影響。

多家上市險(xiǎn)企對(duì)目前面對(duì)的投資環(huán)境“吐起了苦水”。中國(guó)人壽表示，今年上半年，固收利率在年初短暫上行后向下調(diào)整，低利率環(huán)境沒(méi)有顯著改善，優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)仍然稀缺；股票市場(chǎng)持續(xù)震蕩，行業(yè)分化明顯。

新華保險(xiǎn)副總裁兼首席財(cái)務(wù)官楊征也在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示：“現(xiàn)在‘資產(chǎn)荒’并不是投資股票波動(dòng)大，或者有個(gè)別機(jī)構(gòu)爆雷，我們資產(chǎn)足夠大，投資原則又足夠分散，單一資產(chǎn)都不足以撼動(dòng)整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)或者投資收益，但通道中樞下行會(huì)對(duì)整體資產(chǎn)產(chǎn)生投資能力下降的影響。”

不過(guò)，盡管A股市場(chǎng)上半年仍呈現(xiàn)震蕩態(tài)勢(shì)，但對(duì)于A股的后續(xù)走勢(shì)，多家險(xiǎn)企的投資負(fù)責(zé)人均在業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上表示看好。

中國(guó)平安首席投資官鄧斌就表示：“我們對(duì)之后A股市場(chǎng)的表現(xiàn)保持樂(lè)觀的態(tài)度”。表態(tài)對(duì)A股后續(xù)走勢(shì)“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”的還有人保資產(chǎn)副總裁黃本堯。黃本堯認(rèn)為，做出這一判斷是基于中國(guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期向好的基本面、國(guó)家近期對(duì)于活躍資本市場(chǎng)的相關(guān)舉措、資本市場(chǎng)目前處于歷史較低水平的估值以及美聯(lián)儲(chǔ)加息接近尾聲對(duì)全球資本市場(chǎng)攪動(dòng)邊際減弱等因素。

“A股市場(chǎng)下半年整體機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)，具備長(zhǎng)期投資價(jià)值。”中國(guó)人壽副總裁劉暉稱。同樣認(rèn)為A股市場(chǎng)具備長(zhǎng)期配置吸引力的太保資產(chǎn)總經(jīng)理余榮權(quán)則表示：“現(xiàn)在應(yīng)該是長(zhǎng)期投資優(yōu)質(zhì)上市公司股票的時(shí)機(jī)，我們?cè)谶@塊相對(duì)來(lái)說(shuō)是比較積極的。”

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