富國新興產(chǎn)業(yè)股票A，作為“四大強(qiáng)勢基金”專題的第四家強(qiáng)勢基金，亦是該專題壓軸基金，其投資收益率與前三大強(qiáng)勢基金（中庚價(jià)值先鋒股票、創(chuàng)金合信專精特新股票A、中金新銳股票A）相比，其投資收益率并非最佳，但其投資主線及投資邏輯是最耐人尋味的。

【資料圖】

富國新興產(chǎn)業(yè)股票A

作為“四大強(qiáng)勢基金”專題的第四家強(qiáng)勢基金，“富國新興產(chǎn)業(yè)股票A”與過去分析三大基金（中庚價(jià)值先鋒股票、創(chuàng)金合信專精特新股票A、中金新銳股票A）形成了一個(gè)鮮明的對比，在于其配置的股票在估值層面是顯著高于市場個(gè)股中等以上的水平，那么在這樣的操作中，其如何獲得仍然不低的收益是值得思考的。

即無論這樣的操作思路是對還是錯(cuò)，基金投資者都可以從中找到理解這個(gè)市場的答案，或許如此才能跳脫價(jià)值投資的真空回到現(xiàn)實(shí)，在不純粹的環(huán)境中去理解什么是真正的價(jià)值投資。

富國新興產(chǎn)業(yè)股票A，該基金成立于2015年3月12日，截至2022年11月23日，取得收益為94.2%。但相較于其自身的過往表現(xiàn)，這個(gè)成績不算合格。因?yàn)榉謩e在2021年2月初前后、2021年11月末前后，收益就已經(jīng)達(dá)到了115%左右的水平，時(shí)隔1-2年后收益反而微微下降，這顯然讓人難以接受，即便基金參與者對自己的投資水平心知肚明。

除了眼下的收益并未超出歷史峰值以外，另一處讓人難以接受的在于產(chǎn)品的高波動(dòng)屬性。2021年初至2022年4月末，該基金的最大回撤達(dá)到了41.46%，這意味著好不容易在2-3年內(nèi)積攢的收益在半年內(nèi)就損失一半，試問哪個(gè)基金投資者有這樣的承受能力，而有這樣承受能力的參與者還會(huì)買基金嗎？

然而這期間經(jīng)過人員替換，孫權(quán)上任后仍然取得了一定的成績，比如于2022年8月18日左右基金凈值突破前高。這至少體現(xiàn)了該基金經(jīng)理的膽識與階段出色的判斷，而這一部分正是值得基金投資者們學(xué)習(xí)的內(nèi)容。

如何上演困境反轉(zhuǎn)？

從最大回撤到實(shí)現(xiàn)近1倍的投資收益，孫權(quán)是如何做到的？對于這個(gè)問題，按照慣例，從富國新興產(chǎn)業(yè)股票A過去投資報(bào)告找尋答案。

（當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn) 來源：富國基金）

2022年3月31日：“本基金投資目標(biāo)定位于新興產(chǎn)業(yè)。科技創(chuàng)新和自主安全是目前的兩大主要方向，包括智能汽車、新能源、半導(dǎo)體等行業(yè)。智能汽車是全球超級產(chǎn)業(yè)趨勢，國內(nèi)供應(yīng)鏈充分受益，電動(dòng)化是上半場，智能化是下半場。新能源行業(yè)的滲透率持續(xù)提升，距離碳中和的目標(biāo)還有很大空間。半導(dǎo)體是國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展的安全保障，多個(gè)環(huán)節(jié)的國產(chǎn)化率處于快速提升階段。

一季度市場表現(xiàn)不佳，從行業(yè)來看，表現(xiàn)較好的是穩(wěn)增長方向，比如煤炭和地產(chǎn)。表現(xiàn)較差的是成長板塊，電子、汽車和軍工等行業(yè)。本基金定位于新興產(chǎn)業(yè)，相關(guān)的行業(yè)一季度表現(xiàn)都較差，導(dǎo)致基金業(yè)績表現(xiàn)不佳。但從長期看，智能汽車、新能源、半導(dǎo)體等新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展空間巨大，國內(nèi)可能會(huì)誕生一批競爭極強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司，從而帶來較好的投資回報(bào)。”

回過頭來看，基于2022年一季度的持倉，基本上后續(xù)能夠進(jìn)行新高演繹的個(gè)股很少，這也意味著市場共識的重要性，同時(shí)這也說明，以富國新興產(chǎn)業(yè)股票為代表的一部基金，他們在企業(yè)短期內(nèi)估值的容忍度非常高，或者說他們更注重企業(yè)的長期空間。

但需要注意的是，這種注重企業(yè)的長期空間是在股票上漲初期就有這樣的想法，還是在中后段出現(xiàn)了這樣的想法，這是存在很大區(qū)別的。這也一定程度上解釋了為什么許多高估值的個(gè)股還能夠持續(xù)地突破天際，漲到投資者們懷疑人生，顯然這樣的投資策略也很難經(jīng)受住顯示的考驗(yàn)。

（當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn) 來源：富國基金）

2022年6月30日：“新能源行業(yè)的滲透率持續(xù)提升，電池、光伏、儲能的需求快速增長，有很多結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。半導(dǎo)體是國內(nèi)科技產(chǎn)業(yè)的基石，尋找下游景氣度高的細(xì)分行業(yè)和國產(chǎn)化率低的環(huán)節(jié)。”

透過二季度持倉的變化，前面的判斷得到了印證，即一部分基金對估值的容忍力非比尋常，而這些個(gè)股在這一階段的大幅上漲又大幅提升了這類基金的話語權(quán)、影響力，即這類基金隨之增加的購買力反過來延緩了價(jià)值回歸的速度，因此這個(gè)演繹的轉(zhuǎn)折點(diǎn)將發(fā)生在這類基金持續(xù)跑輸同行之后。

因此，參與者若想在回撤與收益中達(dá)到平衡，可以依托的便是在持倉中找到存在安全邊際機(jī)會(huì)的品種投入其中，而不是把那段已經(jīng)被證明的過眼云煙當(dāng)做真實(shí)可及的美景，否則復(fù)利的歷史將被改寫。

（當(dāng)期業(yè)績表現(xiàn) 來源：富國基金）

2022年9月30日：“本基金開始關(guān)注軟件、軍工、醫(yī)藥等行業(yè)的部分創(chuàng)新性投資機(jī)會(huì)”

實(shí)際上，結(jié)合此處，基金經(jīng)理的判斷與市場的表現(xiàn)，基金參與者應(yīng)該至少可以觀察到市場中存在的階段性機(jī)會(huì)在哪里。以及借由上述所提到的“在持倉中找存在安全邊際機(jī)會(huì)的品種”原則，那么三季度持倉中的部分品種也可以為投資者提供一份股票備選名單。

總體而言，透過強(qiáng)勢基金的評論及持倉，基金參與者應(yīng)該區(qū)別哪些收益是可持續(xù)的，哪些收益是鏡花水月。學(xué)會(huì)基金管理者的思考方式、挖掘到為我所用的部分，便是這免費(fèi)報(bào)告最大的用處。

作者|周期

編輯|May

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