近半年來，中國重新開放，經(jīng)濟逐步復蘇，A股市場震蕩上揚。2023年，國際資管巨頭進軍中國公募市場的步伐也加速。那么，站在當前的時間點，外資如何看待中國的經(jīng)濟復蘇和投資機會？

5月6日，在第一財經(jīng)20周年系列活動之第一財經(jīng)價值投資論壇上，貝萊德基金副總經(jīng)理、首席投資官陸文杰認為，討論經(jīng)濟或者市場的重點在于現(xiàn)在國內(nèi)外所處的政策周期不一樣，美國、歐洲疫情之后要做的事情是收縮政策，因為疫情期間給了太大的經(jīng)濟刺激；中國現(xiàn)在正好是要加大刺激政策，順周期擴大內(nèi)需。處于不一樣的政策周期，對市場影響也不一樣。

瀚亞投資上海研究主管翁睛晶也稱，中國這次復蘇和海外不一樣，呈現(xiàn)出的是目前階段疫后修復的特征，GDP主要以服務(wù)業(yè)拉動為主，在進口需求上偏弱，下半年會看到一些變化。反而是中國對外的出口超預期，但總體中國對亞洲經(jīng)濟的溢出作用會在下半年，或者明年隨著全球經(jīng)濟的共振可以看到更多的影響。

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“中國經(jīng)濟的復蘇是非常典型的，按照自身內(nèi)在的力量走出疫情，需要一步步來。首先需要穩(wěn)經(jīng)濟、穩(wěn)就業(yè)，讓消費者增強對未來收入增長的信心，這樣會進一步釋放消費，進一步做大做強內(nèi)循環(huán)。”聯(lián)博中國投資總監(jiān)朱良稱。

近年來資本市場關(guān)注的一個較熱的話題是中國的供應鏈會否被亞洲其他供應鏈所取代？

“資本市場的擔憂會相對線性，但真實世界的發(fā)展是非線性的。確實有一些低附加值的加工業(yè)、制造業(yè)流向了勞動密集型產(chǎn)業(yè)，流向了東南亞。但同時我們也開始向東南亞輸出一些偏高附加值的技術(shù)、產(chǎn)品和服務(wù)。其實我們和他們之間的供應鏈有一些互補。”施羅德基金管理（中國）有限公司首席投資官安昀分析稱。

從A股市場的投資機會來看，今年上半年，“中特估”行情火熱。那么外資怎么看“中特估”？

“‘中特估’是我們非常關(guān)注的投資方向。”陸文杰認為，一方面“中特估”某種程度上是投資體系的糾偏。經(jīng)統(tǒng)計分析，以滬深300作為對比，A股市場上所有的主動基金都偏向成長，較少配置價值股。雖然價值股增長可能沒有那么快，但經(jīng)營穩(wěn)健、分紅、現(xiàn)金流較好，所以會出現(xiàn)風格上的糾偏。另一方面，“中特估”現(xiàn)象告訴大家，逆周期的力量是有用的，經(jīng)濟剛起來之時，較多國有企業(yè)投資比較積極，這輪投資正好在相對低點的位置，能夠提高投資回報率。

站在當前的時點，外資又將如何在中國尋找Alpha收益（α）？

“我們發(fā)現(xiàn)A股不是價值投資的荒漠，而是價值投資的富礦。我們不會因為短期的現(xiàn)象改變自己的方法論和投資理念，我們一直延用的是量化+基本面的方法。”朱良稱，作為買方來說，對手的情緒就是他們的機會，所以他們會通過一些量化策略來捕捉這些情緒，變現(xiàn)這些情緒，成為Alpha收益，來平滑價值投資策略的收益率曲線。

安昀也分享經(jīng)驗稱，從自上而下的角度看，中國從中等收入國家向高收入國家跨越的大背景下，從長期來看有兩個趨勢是中國經(jīng)濟本身的α所在，即：產(chǎn)業(yè)升級、消費升級，這兩塊非常值得深耕；從自下而上的角度來看，能夠在波動中逆勢地擴張份額的公司較為真實，未來這些企業(yè)會有較大的成長，將會密切跟蹤并有一些儲備。

就具體的策略而言，翁晴晶稱，就今年上半年的主題而言，像AI、“中特估”對外資來說確實不是那么友好的風格，所以也一直在思考下半年怎么獲取α。

“一是重視變化，短期長期相結(jié)合。因為今年是開放的一年，實體經(jīng)濟真實變化的趨勢和我們?nèi)ツ甑最A測的會有差別，今年尤其要關(guān)注預期和實際兌現(xiàn)的偏差，把短期的現(xiàn)象和長期的相結(jié)合。還要屏蔽自己框架以外的噪音，這是下半年要抓取α的點。”翁晴晶同時稱。

如果往前看，投資者應該注意哪些風險？“站在今天這個時點，我覺得今年總體上不論是經(jīng)濟，還是股市，向上的機會遠大于向下的風險。”翁晴晶說。

她同時提示稱，需要關(guān)注兩大風險點：一是海外方面，美聯(lián)儲加息的政策，包括美國的經(jīng)濟是什么樣的變化？包括美國市場中小銀行的風險問題等。如果未來有一些風險發(fā)酵，會怎么影響國內(nèi)？二是地產(chǎn)復蘇弱于預期，怎么防止地產(chǎn)過熱，同時能夠為經(jīng)濟提供底部的支撐，這也是很重要的點。

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