通脹居高不下的擔(dān)憂籠罩美國股市前景，但對日股投資者來說，“高通脹”卻被視為順風(fēng)因素。

截至6月12日，日經(jīng)225指數(shù)今年累計上漲約27%，成為亞太市場中表現(xiàn)最好的股指。不少分析人士認(rèn)為，日本股市表現(xiàn)的背后，通脹因素“功不可沒”。摩根大通分析師普拉巴夫·巴達(dá)尼就向第一財經(jīng)記者表示，日本股市受惠于通脹回升，“在經(jīng)歷了數(shù)十年通縮之后，這一趨勢對日本來說是積極的”。

“此外，如果全球通脹形勢證明比目前共識所認(rèn)為的更具挑戰(zhàn)性，日本（股票敞口）可能會成為投資組合中一個很好的對沖工具。”巴達(dá)尼說。

(資料圖)

“更具可持續(xù)性”

市場人士分析，對通脹的接受度日益提高、上市公司治理改善跡象和股神巴菲特的支持，是推動日本股市升至33年高點的主要驅(qū)動因素。許多人開始認(rèn)為，通脹對包括企業(yè)利潤率和消費帶來潛在的提振，有望讓日本這個世界第三大經(jīng)濟體走出幾十年來幾乎零增長的困局。

“我們等這個拐點已經(jīng)等了太久了，之前有過一些虛假拐點。”景順亞太區(qū)環(huán)球市場策略師趙耀庭稱，“我認(rèn)為這一次的通脹和增長勢頭有所不同，更具可持續(xù)性。”

日本總務(wù)省公布的數(shù)據(jù)顯示，日本1月消費者價格指數(shù)(CPI)同比上漲4.3%，創(chuàng)41年來最大漲幅。雖然該國通脹率飆升最初的推動力來自能源危機，而非核心需求增強，但結(jié)果證明物價壓力的粘性足夠大，以至于經(jīng)濟學(xué)家預(yù)計，就算進(jìn)口成本下降，這種趨勢也會持續(xù)下去。

市場人士預(yù)期，在通脹環(huán)境中，日本企業(yè)能夠在不遭到客戶強烈抵觸的情況下漲價。

去年，日本食品生產(chǎn)商八百金將其膨化玉米棒零食的價格從10日元(約合0.6元人民幣)上調(diào)至12日元(約合0.7元人民幣)，為42年來首次漲價，這2日元的漲幅引發(fā)了抗議，迫使該公司不得不公開道歉。

但現(xiàn)在的情況完全不同了：6月初，從方便面到瓶裝醬油，日本多家公司的數(shù)千種必需消費品紛紛漲價，卻并未激起什么水花。

上個月公布的企業(yè)業(yè)績則顯示，大型鋼鐵制造商日本制鐵將材料成本的上漲轉(zhuǎn)嫁給客戶后，公布了創(chuàng)紀(jì)錄的銷售和利潤；中華料理連鎖店“餃子王將”（Ohsho）也在菜品漲價的情況下報告了強勁的業(yè)績。

有分析認(rèn)為，這不僅僅關(guān)系到公司利潤率，還可能令消費行為發(fā)生翻天覆地的變化，人們不再期待更低價格的出現(xiàn)了。Artemis Investment Management全球股票主管斯塔尼奇（Alex Stani?）稱：“通縮促使人們推遲支出、企業(yè)推遲投資。適度的通脹則相反。”

料日央行政策短期內(nèi)不變

日本央行寬松貨幣政策的立場短期內(nèi)不會發(fā)生改變的預(yù)期，也被認(rèn)為對日本股市起到了提振作用。巴達(dá)尼對第一財經(jīng)記者表示：“作為發(fā)達(dá)經(jīng)濟體中最遲重新開放的國家，日本與全球周期存在某種脫節(jié)，表明仍有大量正常化進(jìn)程在等著我們，而國債收益率曲線控制（YCC）貨幣政策推動了國債收益率走勢的分化。盡管美國和歐洲的借貸成本與1~2年前相比有了顯著提高，但在日本卻保持不變。”

外媒發(fā)布的一項最新調(diào)查顯示，大多數(shù)經(jīng)濟學(xué)家認(rèn)為，日本央行本周會議將維持現(xiàn)有貨幣政策不變，他們之中現(xiàn)在有55%認(rèn)為，日本央行將實現(xiàn)2%的穩(wěn)定通脹率目標(biāo)，而兩個月前比例為40%。雖然一些人擔(dān)心，日本央行承認(rèn)通脹率上升并暗示退出超寬松貨幣政策，或引發(fā)金融市場動蕩，但許多市場人士表示，物價持續(xù)上漲的刺激作用大于政策轉(zhuǎn)變的沖擊，尤其考慮到日本央行會謹(jǐn)慎行事。

“我們可能會看到加息，雖然這有利有弊，但我認(rèn)為，加息的凈影響將是向市場發(fā)出信號：日本正在繼續(xù)從疫情中復(fù)蘇，經(jīng)濟已經(jīng)正常化。”The L.T. Funds投資組合經(jīng)理安格斯·麥金農(nóng)（Angus McKinnon）稱。

巴達(dá)尼補充道：“日本股票仍然非常便宜，凈現(xiàn)金公司所占比例最高……上市公司回購趨活躍。”

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