山雨欲來，雁陣中的頭雁往往遭遇最大風(fēng)雨。寧德時(shí)代（300750.SZ）股價(jià)連跌三個(gè)交易日，本周已累計(jì)跌超9%。

消息面上，摩根士丹利發(fā)布研報(bào)看空，并下調(diào)寧德時(shí)代目標(biāo)價(jià)至180元，主要觀點(diǎn)稱電池產(chǎn)能過剩、電池廠有價(jià)格戰(zhàn)的風(fēng)險(xiǎn)；另外有消息稱寧德時(shí)代和特斯拉北美的供應(yīng)鏈合作生變，寧德時(shí)代方面就此于6月5日在互動(dòng)平臺(tái)回應(yīng)“合作關(guān)系沒有發(fā)生變化”。

(資料圖)

截至6月7日收盤，寧德時(shí)代遭主力凈賣出14.33億元，在主力凈賣出個(gè)股中排名第一，收盤報(bào)價(jià)207.30元，跌幅達(dá)5.46%。盤中股價(jià)觸及204.5元，距今年3月下旬低點(diǎn)僅一步之遙。

寧德時(shí)代重挫也帶崩新能源板塊，該板塊在長期調(diào)整的基礎(chǔ)上繼續(xù)下跌。截至6月7日收盤，板塊內(nèi)億緯鋰能（300014.SZ）、當(dāng)升科技（300073.SZ）、恩捷股份（002812.SZ）分別收跌4.2%、2.6%、2.1%。

“當(dāng)前新能源板塊調(diào)整主要是資金退出所造成的，行業(yè)基本面沒有問題。”融通先進(jìn)制造基金經(jīng)理王迪對第一財(cái)經(jīng)分析稱，近期部分資金從新能源板塊中撤離轉(zhuǎn)而追逐TMT（科技、媒體和電信）板塊。從技術(shù)發(fā)展趨勢看，當(dāng)前AI板塊還處于早期的炒作層面。新能源板塊基本面上，電動(dòng)車滲透率將進(jìn)一步提升，且在全球競爭環(huán)境下，中國企業(yè)的綜合競爭力仍有大幅提升的空間。

王迪預(yù)計(jì)，接下來機(jī)構(gòu)對新能源持倉可能將回歸正常水平，板塊再度回調(diào)的空間不大。從估值層面看，基本上是歷史底部區(qū)域。

機(jī)構(gòu)現(xiàn)分歧，寧德時(shí)代的時(shí)代過去了嗎

“寧王”的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和市場表現(xiàn)依然亮麗。根據(jù)今年一季度財(cái)報(bào)，寧德時(shí)代實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入890.38億元，同比增長82.91%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤98.22億元，同比增長557.97%。

韓國市場調(diào)研機(jī)構(gòu)SNEResearch于6月5日發(fā)布的一項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示，今年前4個(gè)月，全球新登記電動(dòng)汽車的電池裝車總量為182.5吉瓦時(shí)（GWh），同比增加49%。其中，寧德時(shí)代以35.9%的市占率排名第一，電池裝車量從42.1吉瓦時(shí)增至65.6吉瓦時(shí)；比亞迪以16.1%名列第二，裝車量從14.1吉瓦時(shí)增至29.4吉瓦時(shí)。兩家中國公司市占率合計(jì)52%。

同時(shí)，韓國三家電池廠商LG新能源、SKon和三星SDI的裝車量也呈增勢，但合計(jì)市占率從去年的26.3%下滑2.9個(gè)百分點(diǎn)，至23.4%。

而摩根士丹利研報(bào)認(rèn)為，寧德時(shí)代可能在市場份額和利潤率方面面臨的風(fēng)險(xiǎn)在增加。并下調(diào)寧德時(shí)代評級至低配，目標(biāo)價(jià)由此前的213.89元調(diào)整為180元，下調(diào)幅度約16%。早在2020年11月，摩根士丹利就認(rèn)為寧德時(shí)代的凈利潤不高，并認(rèn)為股價(jià)已達(dá)到目標(biāo)價(jià)251元，反映了新能源行業(yè)中期前景。

具體看來，摩根士丹利研報(bào)分析，短期內(nèi)電池產(chǎn)能依然過剩，這使得價(jià)格戰(zhàn)不可避免。而當(dāng)二線電池廠商采用更加激進(jìn)的定價(jià)策略來獲得市場份額時(shí)，為了應(yīng)對價(jià)格戰(zhàn)，寧德的利潤率將大幅下滑：預(yù)計(jì)2023財(cái)年的動(dòng)力電池單位毛利將從2022年的0.17元/wh下降到0.15元/wh。然而，在價(jià)格戰(zhàn)面前，該機(jī)構(gòu)將寧德時(shí)代的單位毛利進(jìn)一步削減6%，至0.14元/wh。

不過國內(nèi)多家券商持相反觀點(diǎn)。

東吳證券認(rèn)為，隨著第二季度公司產(chǎn)能利用率回升，盈利水平預(yù)計(jì)穩(wěn)中有升，后續(xù)隨著超級拉線投產(chǎn)、一體化布局逐步完善，預(yù)計(jì)第三、第四季度毛利率進(jìn)一步回升。

就在上個(gè)月，在投資者網(wǎng)上集體接待日暨上市公司治理交流活動(dòng)上，寧德時(shí)代回復(fù)提問時(shí)稱，公司新一代拉線是極限制造創(chuàng)新的體現(xiàn)，較現(xiàn)有拉線可實(shí)現(xiàn)產(chǎn)線人員數(shù)量下降70%，生產(chǎn)速度提升300%。具體產(chǎn)能提升幅度還受產(chǎn)品規(guī)格、型號、容量等因素影響。

天風(fēng)證券指出，寧德時(shí)代與別的電池廠商的二輪差距擴(kuò)張已經(jīng)到來。電池的本質(zhì)是物理性能和電化學(xué)體系的結(jié)合，所以是個(gè)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，行業(yè)壁壘不容忽視。

供應(yīng)方面，長江證券稱，近期市場聚焦的寧德時(shí)代供應(yīng)美國特斯拉的問題，市場認(rèn)知是過于悲觀的。特斯拉美國本土電池供應(yīng)短缺，對寧德時(shí)代電池進(jìn)口的需求有迫切性。“美國新能源車產(chǎn)業(yè)鏈對中國制造業(yè)的客觀需要，寧德時(shí)代近兩年通過出口配套特斯拉、福特、菲斯克（Fisker）等美國車企，與福特合作產(chǎn)能采取的技術(shù)授權(quán)模式也將在2025-2026年落地，因此無需對公司出口美國預(yù)期過于悲觀，繼續(xù)看好。”長江證券稱。

根據(jù)寧德時(shí)代財(cái)報(bào)披露，公司自2020年7月開始向特斯拉供貨。2021年，特斯拉首次成為寧德時(shí)代的最大客戶，當(dāng)年共采購鋰電池130億元，占寧德時(shí)代總營收的10%；2022年寧德時(shí)代來自特斯拉的鋰電池銷售收入為380億元，占總營收的比例提升至11.59%。

今年年初，美國福特汽車公司宣布將在密歇根州馬歇爾市投資35億美元建一座電池工廠，寧德時(shí)代則提供電池專利技術(shù)許可、籌建及運(yùn)營服務(wù)。

估值低位，新能源板塊調(diào)整接近尾聲

實(shí)際上，自2021年11月觸頂以來，新能源板塊已調(diào)整近一年半時(shí)間。通聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，2023年以來電力設(shè)備行業(yè)指數(shù)累計(jì)下跌8.67%，跌幅排在所有申萬一級行業(yè)前十位。

從交易擁擠度來看，新能源賽道較之前已大幅改善。中信保誠基金權(quán)益投資部總監(jiān)王睿對第一財(cái)經(jīng)分析稱，新能源車還可能有較大的增長空間。對于電動(dòng)車的銷量有些低于預(yù)期，問題關(guān)鍵在于產(chǎn)品的降價(jià)潮，消費(fèi)者在降價(jià)預(yù)期的過程中降低了購買率。但這只是影響需求的時(shí)間維度，并不影響有效需求。

國投瑞銀施成在一季報(bào)中對新能源市場持續(xù)回調(diào)分析稱，新能源汽車供給充分以后，燃油車發(fā)動(dòng)價(jià)格戰(zhàn)的強(qiáng)烈度超過預(yù)期。在這一背景下，消費(fèi)者有買漲不買跌心態(tài)，導(dǎo)致整體汽車銷量低于預(yù)期，從而讓上游資源價(jià)格回落，也宣告了新能源汽車第二輪放量周期的結(jié)束。

在施成看來，新能源汽車第一周期是2015年開始，中國政府開始補(bǔ)貼導(dǎo)致第一輪增速的爆發(fā)。新能源汽車第二周期是從2019年開始，以歐洲市場啟動(dòng)和中國市場恢復(fù)為代表，進(jìn)入第二輪增速爆發(fā)。目前新能源汽車處于第二周期的衰退期末尾，即將迎來第三周期。第三周期預(yù)計(jì)從2023年下半年開始，以美國市場和全球其他市場銷售啟動(dòng)，以及儲(chǔ)能爆發(fā)作為新增長點(diǎn)，疊加中國和歐洲市場恢復(fù)為基石。

可繼續(xù)支撐新能源板塊的因素有哪些？華夏基金就此認(rèn)為，鋰電材料板塊增速有望超預(yù)期，板塊個(gè)股隨一季報(bào)業(yè)績披露出現(xiàn)明顯分化，龍頭公司依靠技術(shù)優(yōu)勢、成本優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、管理優(yōu)勢，持續(xù)實(shí)現(xiàn)良好增長，行業(yè)預(yù)計(jì)二季度完成出清。同時(shí)受鋰電池及儲(chǔ)能行業(yè)的加持，行業(yè)增速遠(yuǎn)高于此前市場預(yù)期。

但華夏基金經(jīng)理?xiàng)钣钜蔡嵝淹顿Y者要做好心理預(yù)期，新能源板塊肯定不會(huì)像前兩年那樣強(qiáng)勢，但是對比其他制造業(yè)板塊，新能源板塊內(nèi)的優(yōu)質(zhì)龍頭公司估值處于明顯低位，當(dāng)前具備布局價(jià)值。

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