人民銀行網(wǎng)站消息，中國人民銀行貨幣政策委員會2023年第一季度（總第100次）例會于4月7日在北京召開。

隨著經(jīng)濟復(fù)蘇動能不斷增強，二季度的貨幣政策空間、走向、力度備受市場關(guān)注。

會議指出，當(dāng)前國際經(jīng)濟增長放緩，通脹仍處高位，地緣政治沖突持續(xù)，發(fā)達(dá)國家央行政策緊縮效應(yīng)顯現(xiàn)，國際金融市場波動加劇。國內(nèi)經(jīng)濟呈現(xiàn)恢復(fù)向好態(tài)勢，但恢復(fù)的基礎(chǔ)尚不牢固。要精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實體經(jīng)濟提供更有力支持。

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搞好跨周期調(diào)節(jié)

就貨幣政策而言，例會內(nèi)容延續(xù)了要精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策的定調(diào)。

此外，一季度例會強調(diào)“搞好跨周期調(diào)節(jié)”，而上一季度則是“強化跨周期和逆周期調(diào)節(jié)”，表述出現(xiàn)微調(diào)。

會議指出，要精準(zhǔn)有力實施穩(wěn)健的貨幣政策，搞好跨周期調(diào)節(jié)，更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，全力做好穩(wěn)增長、穩(wěn)就業(yè)、穩(wěn)物價工作，著力支持?jǐn)U大內(nèi)需，為實體經(jīng)濟提供更有力支持。進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機制，保持流動性合理充裕，保持信貸合理增長、節(jié)奏平穩(wěn)，保持貨幣供應(yīng)量和社會融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟增速基本匹配。用好政策性開發(fā)性金融工具，重點發(fā)力支持和帶動基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，促進(jìn)政府投資帶動民間投資。在國內(nèi)糧食穩(wěn)產(chǎn)增產(chǎn)、能源市場平穩(wěn)運行的有利條件下，保持物價水平基本穩(wěn)定。

東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，逆周期調(diào)節(jié)往往伴隨貨幣政策顯著加大穩(wěn)增長支持力度，其中一個標(biāo)志就是持續(xù)實施降息降準(zhǔn)，更多通過總量型工具發(fā)力來托底經(jīng)濟運行。而跨周期調(diào)節(jié)則重在長短兼顧，特別是不能因大水漫灌而為將來留下風(fēng)險隱患，同時注重調(diào)結(jié)構(gòu)，因而更加重視使用結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具，對重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行精準(zhǔn)滴灌。

年初以來，隨著經(jīng)濟活動逐步回歸正軌，企業(yè)復(fù)工復(fù)產(chǎn)提速，資金需求穩(wěn)步回暖，帶動一季度金融數(shù)據(jù)持續(xù)走強。

2023年一季度社會融資規(guī)模增量累計為14.53萬億元，為歷史新高，比上年同期多增2.47萬億元；一季度金融機構(gòu)新增人民幣貸款10.6萬億元，為歷史最高，同比多增2.27萬億元。

浙商證券首席經(jīng)濟學(xué)家、研究所聯(lián)席所長李超認(rèn)為，隨著經(jīng)濟基本面逐步修復(fù)，預(yù)計總量性寬松政策如降準(zhǔn)降息或?qū)⑤^為審慎。2023年全年看，根據(jù)“精準(zhǔn)有力”的部署，預(yù)計貨幣政策工具將以結(jié)構(gòu)性調(diào)控為主，側(cè)重定向引導(dǎo)、精準(zhǔn)滴灌。

王青認(rèn)為，3月全面降準(zhǔn)意外落地，但今年在經(jīng)濟回升背景下，類似2022年連續(xù)兩次降息、兩次降準(zhǔn)的情況不會再出現(xiàn)。當(dāng)前物價水平較低，為貨幣政策發(fā)力提供了空間，但“搞好跨周期調(diào)節(jié)”意味著接下來貨幣政策在擴張力度和工具選擇上會更加慎重，更加具有前瞻性。

在結(jié)構(gòu)性貨幣政策方面，會議表示，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具要堅持“聚焦重點、合理適度、有進(jìn)有退”，延續(xù)實施碳減排支持工具等三項貨幣政策工具，繼續(xù)加大對普惠金融、綠色發(fā)展、科技創(chuàng)新、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等國民經(jīng)濟重點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)的支持力度，綜合施策支持區(qū)域協(xié)調(diào)發(fā)展。

平安證券首席經(jīng)濟學(xué)家鐘正生預(yù)計，展望2023年，交通物流專項再貸款為代表的階段性工具可能逐步退出，符合中長期方向的碳減排支持工具額度余量較高、科技創(chuàng)新再貸款工具進(jìn)一步延期、優(yōu)化支持和使用方向，這兩項工具有望帶動人民幣貸款多增6000-7000億元。

而在房地產(chǎn)市場方面，會議強調(diào)，要加快完善住房租賃金融政策體系，推動房地產(chǎn)業(yè)向新發(fā)展模式平穩(wěn)過渡。

王青稱，后期不排除設(shè)立定向支持保租房建設(shè)的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具的可能。保租房投資規(guī)模較大、回報期長、公益性突出，結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具能夠彌補市場失靈。

存款利率市場化調(diào)整機制作用有效發(fā)揮

日前，多地部分中小銀行下調(diào)人民幣存款利率，引起市場關(guān)注。

對于存款利率，會議指出，貸款市場報價利率改革紅利持續(xù)釋放，存款利率市場化調(diào)整機制作用有效發(fā)揮。

會議同時表示，完善市場化利率形成和傳導(dǎo)機制，優(yōu)化央行政策利率體系，發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用，發(fā)揮貸款市場報價利率改革效能和指導(dǎo)作用，推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降。

王青認(rèn)為，“存款利率市場化調(diào)整機制作用有效發(fā)揮”這一表述意味著上季度例會中提到的“發(fā)揮存款利率市場化調(diào)整機制重要作用”已取得具體效果，其標(biāo)志就是近期一部分中小銀行下調(diào)存款利率。

3月存款增速上升0.3個百分點至12.7%，再度刷新近6年最高增速。央行發(fā)布的最新數(shù)據(jù)顯示，一季度人民幣存款增加15.39萬億元，同比多增4.54萬億元，其中住戶存款增加9.9萬億元。

王青認(rèn)為，監(jiān)管層反復(fù)強調(diào)“推動企業(yè)綜合融資成本和個人消費信貸成本穩(wěn)中有降”，這就為在MLF利率、LRP報價保持穩(wěn)定的背景下，部分中小銀行主動下調(diào)存款利率提供了條件。“我們判斷，短期內(nèi)會有更多銀行跟進(jìn)下調(diào)存款利率，經(jīng)濟回升并不意味著貸款利率等市場主體融資成本會很快拐頭向上。”

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