業(yè)績(jī)倍增股價(jià)新低，這是培育鉆石龍頭力量鉆石（301017.SZ）當(dāng)下的處境。

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2022年，力量鉆石全年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.6億元，1年賺了過去5年的錢。但在年報(bào)發(fā)布后2周時(shí)間里，公司股價(jià)繼續(xù)大幅下跌近27%，創(chuàng)上市以來新低。

培育鉆石賽道怎么了？是否已整體進(jìn)入供過于求的局面？國(guó)內(nèi)下游消費(fèi)何時(shí)才能爆發(fā)？

中游成品鉆庫存持續(xù)上揚(yáng)

目前培育鉆石是否存在供過于求的情況？根據(jù)行業(yè)媒體鉆石觀察數(shù)據(jù)，年初至今中游線上裸鉆庫存出現(xiàn)持續(xù)上揚(yáng)。鉆石行業(yè)資深從業(yè)者、《鉆石觀察》創(chuàng)始人朱光宇接受采訪時(shí)表示，目前培育鉆石裸鉆確實(shí)出現(xiàn)供過于求的情況，尤其是4克拉以上的大顆粒培育鉆石庫存上升幅度較大，造成大顆粒培育鉆石持續(xù)降價(jià)。

但朱光宇也表示，培育鉆石還是一個(gè)初級(jí)市場(chǎng)，變數(shù)很大，未來下游市場(chǎng)如果開發(fā)的比較快，供求回到平衡狀態(tài)也是完全有可能的。

據(jù)悉，目前培育鉆石的終端消費(fèi)仍集中在美國(guó)市場(chǎng)，中國(guó)市場(chǎng)份額僅占10%。但近幾年中國(guó)培育鉆石消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，海南珠寶、潮宏基(002345.SZ)、周生生(00116.HK)等珠寶企業(yè)都開始涉足培育鉆石銷售，也出現(xiàn)了例如小白光、中南鉆石、黛諾等培育鉆石品牌。

國(guó)內(nèi)培育鉆石終端消費(fèi)市場(chǎng)何時(shí)能迎來爆發(fā)？朱光宇表示，美國(guó)培育鉆石消費(fèi)市場(chǎng)近年之所以能夠出現(xiàn)井噴，是因?yàn)橛泻芏嚆@石零售商包括像戴比爾斯（de beers）這樣的巨頭和一些設(shè)計(jì)師品牌都開始大量鋪貨培育鉆石產(chǎn)品，推動(dòng)消費(fèi)市場(chǎng)高速發(fā)展。

目前國(guó)內(nèi)盡管有很多不錯(cuò)的培育鉆石品牌，但缺乏巨頭企業(yè)大量鋪貨。朱光宇表示，目前行業(yè)主要關(guān)注中國(guó)黃金(600916.SH)何時(shí)開始大規(guī)模鋪貨，以及中國(guó)黃金帶動(dòng)下潮宏基、周生生等頭部珠寶品牌的后續(xù)跟進(jìn)情況。

此前在2月6日，中國(guó)黃金宣布設(shè)立培育鉆石(新材料)推廣事業(yè)部，孵化培育鉆石及新材料研發(fā)項(xiàng)目。朱光宇預(yù)判今年Q2到Q3國(guó)內(nèi)培育鉆石消費(fèi)市場(chǎng)可能會(huì)迎來轉(zhuǎn)折節(jié)點(diǎn)。

上游競(jìng)爭(zhēng)激烈毛利率趨降

培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈可以分為三大環(huán)節(jié)，分別是毛坯鉆石生產(chǎn)、切磨加工以及終端零售，目前培育鉆石產(chǎn)業(yè)鏈形成了中國(guó)生產(chǎn)、印度加工、美國(guó)消費(fèi)三足鼎立的格局。

2022年，因美國(guó)消費(fèi)市場(chǎng)火爆，國(guó)內(nèi)超硬材料廠商紛紛公告加碼培育鉆石業(yè)務(wù)。公開資料顯示，國(guó)機(jī)精工（002046.SZ）擬2.63億元投資新型高功率MPCVD法大單晶金剛石項(xiàng)目（二期）；中兵紅箭(000519.SZ)12萬克拉HPHT法產(chǎn)線已于2022年初竣工驗(yàn)收，培育鉆石二期項(xiàng)目穩(wěn)步建設(shè)；力量鉆石40億元定增項(xiàng)目已獲深交所受理，項(xiàng)目建成后，培育鉆石產(chǎn)能將新增277萬克拉/年。

產(chǎn)能釋放背景下競(jìng)爭(zhēng)加劇，培育鉆石廠商毛利率開始出現(xiàn)下滑。力量鉆石2022年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，由于銷售價(jià)格下降，培育鉆石業(yè)務(wù)毛利率由上年的81.38%下滑至79.25%。

華安證券輕紡首席分析師馬遠(yuǎn)方表示，由于上游生產(chǎn)商對(duì)渠道經(jīng)銷商管控/議價(jià)能力較弱，培育鉆毛坯價(jià)格呈現(xiàn)趨勢(shì)向下且較容易大幅波動(dòng)的特性，價(jià)格變化主要看需求端。2022年，經(jīng)銷商一方面由于清渠道庫存，另外一方面在市場(chǎng)博弈下，為了壓價(jià)，停滯拿貨，使得短期毛坯價(jià)格大幅下跌。

為解決對(duì)中游議價(jià)能力較弱的問題，國(guó)內(nèi)培育鉆石上游頭部企業(yè)加速布局零售端。力量鉆石與潮宏基成立了培育鉆石品牌公司，參與創(chuàng)建并運(yùn)營(yíng)培育鉆石飾品品牌。馬遠(yuǎn)方表示，參考戴比爾斯的生產(chǎn)+零售的模式，布局零售端能夠增強(qiáng)生產(chǎn)商對(duì)渠道的議價(jià)能力，熨平周期性波動(dòng)。

馬遠(yuǎn)方稱，短期培育鉆價(jià)格逐漸企穩(wěn)，毛利率趨于穩(wěn)定，但不排除再次出現(xiàn)經(jīng)銷商停滯拿貨導(dǎo)致大幅下滑的可能；長(zhǎng)期看，考慮到培育鉆價(jià)格仍呈向下趨勢(shì)，預(yù)計(jì)頭部廠商培育鉆石業(yè)務(wù)的毛利率會(huì)趨向于其工業(yè)鉆石的毛利率。

根據(jù)力量鉆石2022年年報(bào)，其金剛石單晶產(chǎn)品毛利率為52.7%，金剛石微粉產(chǎn)品毛利率為54%，培育鉆石產(chǎn)品毛利率為79.25%。

對(duì)于培育鉆石行業(yè)未來的投資機(jī)會(huì)，馬遠(yuǎn)方表示，行業(yè)當(dāng)前供給端面臨沖擊，大克拉、高品級(jí)技術(shù)落后的小企業(yè)普遍處于微虧狀態(tài)，預(yù)計(jì)頭部生產(chǎn)商能夠形成資源+技術(shù)雙重優(yōu)勢(shì)，持續(xù)提升市場(chǎng)份額。

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