3月17日，央行發(fā)布消息，決定于2023年3月27日降低金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.25個(gè)百分點(diǎn)（不含已執(zhí)行5%存款準(zhǔn)備金率的金融機(jī)構(gòu)）。本次下調(diào)后，金融機(jī)構(gòu)加權(quán)平均存款準(zhǔn)備金率約為7.6%。

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央行表示，將更好發(fā)揮貨幣政策工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，保持貨幣信貸總量適度、節(jié)奏平穩(wěn)，保持流動(dòng)性合理充裕，保持貨幣供應(yīng)量和社會(huì)融資規(guī)模增速同名義經(jīng)濟(jì)增速基本匹配，更好地支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，不搞大水漫灌，兼顧內(nèi)外平衡，著力推動(dòng)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。

釋放長(zhǎng)期資金約5000億元

此次降準(zhǔn)共計(jì)釋放長(zhǎng)期資金約5000億元。招聯(lián)首席研究員董希淼表示，全面降準(zhǔn)具有三個(gè)方面的積極作用。第一，向金融機(jī)構(gòu)釋放流動(dòng)性，維護(hù)市場(chǎng)流動(dòng)性合理充裕；第二，增強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)讓利、降低融資綜合成本的持續(xù)性；第三，傳遞明確的政策信號(hào)，引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)更好地助力穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，進(jìn)一步穩(wěn)定市場(chǎng)信心和預(yù)期。

中國(guó)政策科學(xué)研究會(huì)經(jīng)濟(jì)政策委員會(huì)副主任徐洪才表示，這次央行降準(zhǔn)是主動(dòng)投放貨幣，符合市場(chǎng)預(yù)期。從已公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處在恢復(fù)的過(guò)程中，1—2月份固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)5.5%，社會(huì)消費(fèi)品銷(xiāo)售總額增長(zhǎng)3.5%，其中金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的中長(zhǎng)期貸款投放4.6萬(wàn)億，同比增加了2萬(wàn)億，說(shuō)明金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的力度不小。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)的表現(xiàn)也是積極向上的，表明市場(chǎng)對(duì)央行投放貨幣有現(xiàn)實(shí)需求。此次降準(zhǔn)的力度是比較溫和的，只有0.25個(gè)百分點(diǎn)，這就保證了貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，此次降準(zhǔn)大約釋放5000億左右的基礎(chǔ)貨幣，未來(lái)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)貸款，可能創(chuàng)造3萬(wàn)多億的貸款規(guī)模，支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

“今年前兩個(gè)月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)呈現(xiàn)回升向好走勢(shì)，但經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)的基礎(chǔ)還不穩(wěn)固。”中國(guó)民生銀行首席研究員溫彬分析指出，適時(shí)采取降準(zhǔn)措施，向金融體系釋放長(zhǎng)期流動(dòng)性，有助于降低銀行機(jī)構(gòu)資金成本、做好資產(chǎn)負(fù)債管理，特別是對(duì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)支持力度、降低融資成本將發(fā)揮積極作用。

歷年降準(zhǔn)A股怎么走？

根據(jù)歷年滬指表現(xiàn)來(lái)看，降準(zhǔn)對(duì)股市沒(méi)有明顯上漲或下跌效應(yīng)，但自2019年以來(lái)，央行降準(zhǔn)對(duì)股市呈現(xiàn)明顯的正效應(yīng)，其中7次降準(zhǔn)有5次滬指次日實(shí)現(xiàn)上漲，有6次實(shí)現(xiàn)5日累計(jì)上漲。

此外，就債市而言，中信證券指出，從近期的債券市場(chǎng)表現(xiàn)看，基本面信號(hào)多為利空，而資金面轉(zhuǎn)松對(duì)于長(zhǎng)端利率近期持續(xù)回落來(lái)說(shuō)屬于較為明顯的利多，背后既有銀行結(jié)構(gòu)性缺負(fù)債的緩解，也有央行積極開(kāi)展公開(kāi)市場(chǎng)操作平抑資金面波動(dòng)。

該機(jī)構(gòu)表示，3月基本面數(shù)據(jù)落地后，市場(chǎng)圍繞經(jīng)濟(jì)修復(fù)成色預(yù)期的交易告一段落，而MLF超額續(xù)作也坐實(shí)了央行呵護(hù)流動(dòng)性市場(chǎng)合理充裕的政策立場(chǎng)。往后看，雖然流動(dòng)性水位偏低、信貸投放導(dǎo)致流動(dòng)性存在缺口，但我們預(yù)計(jì)央行仍然將通過(guò)結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具、超額續(xù)作MLF乃至降準(zhǔn)的方式彌補(bǔ)流動(dòng)性缺口，預(yù)計(jì)資金利率中樞將趨于穩(wěn)定，資金面波動(dòng)性將隨著結(jié)構(gòu)性負(fù)債短缺緩解后降低。展望后市，經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償性修復(fù)過(guò)程中長(zhǎng)端利率上行風(fēng)險(xiǎn)較小，而隨著資金中樞趨穩(wěn)、資金面波動(dòng)降低，長(zhǎng)端利率或維持震蕩偏強(qiáng)運(yùn)行。

機(jī)構(gòu)：三季度或迎來(lái)新一輪降準(zhǔn)+降息

對(duì)于未來(lái)，仲量聯(lián)行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家兼研究部總監(jiān)龐溟表示，此次降準(zhǔn)充分貫徹了政府工作報(bào)告提出的“用好降準(zhǔn)、再貸款等政策工具，加大對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的有效支持”的政策任務(wù)。本次降準(zhǔn)落地后，短期內(nèi)進(jìn)一步降息的可能性隨之降低。龐溟認(rèn)為，受到人民幣匯率、其他主要經(jīng)濟(jì)體加息空間與節(jié)奏的不確定性等因素制約，以及目前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)向上向好、社會(huì)預(yù)期穩(wěn)定、發(fā)展信心提振等積極因素不斷積累，短期來(lái)看降息的必要性和迫切性不算高。

中信證券認(rèn)為，流動(dòng)性水位下降階段，央行往往基于經(jīng)濟(jì)基本面強(qiáng)弱判斷超額續(xù)作MLF與降準(zhǔn)工具選擇；當(dāng)下流動(dòng)性市場(chǎng)同時(shí)面臨總量與結(jié)構(gòu)層面壓力，若經(jīng)濟(jì)延續(xù)強(qiáng)勢(shì)修復(fù)則后續(xù)超額續(xù)作MLF的可能性更高，但需關(guān)注MLF存量突破5萬(wàn)億元觸發(fā)央行降準(zhǔn)置換MLF的可能性。

申萬(wàn)宏源則表示，本次降準(zhǔn)后，銀行間流動(dòng)性壓力緩和，貨幣乘數(shù)壓力也有所緩解。在去年上半年超儲(chǔ)率的高基數(shù)下，今年上半年商業(yè)銀行只需維持相對(duì)正常的超儲(chǔ)率，就能從同比增速視角貢獻(xiàn)貨幣乘數(shù)增速，進(jìn)而支撐M2增速，但商業(yè)銀行無(wú)法持續(xù)壓低超儲(chǔ)、不然或迎來(lái)新一輪流動(dòng)性壓力，估算三季度壓降超儲(chǔ)率的方式逐步逼近極限，同期貨幣乘數(shù)增速有較大下行壓力，進(jìn)而影響信用擴(kuò)張與經(jīng)濟(jì)恢復(fù)。

據(jù)該機(jī)構(gòu)估算，若不降準(zhǔn)，M2增速可能由2月12.9%的高位、快速回落至9%附近，若7月降準(zhǔn)25bp，則M2增速有望維持在11%以上。因此，基準(zhǔn)情形下預(yù)計(jì)7月或8月再度降準(zhǔn)25bp，同時(shí)商業(yè)銀行負(fù)債端成本連續(xù)改善后或迎來(lái)降息空間，預(yù)計(jì)同期1YLPR降幅在15bp左右。

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