受全球供需格局轉向緊平衡的影響，今年以來，國內外糖價持續(xù)走高。國際市場上，ICE11號糖在上周五創(chuàng)下25.090美分/磅的11年高點，年內累計漲幅超30%；國內市場上，鄭糖主力2307合約在4月21日達到6952元/噸的階段性高點，年內累計漲幅超20%；食糖價格的上漲使得一眾糖業(yè)股在業(yè)績優(yōu)化預期環(huán)境下出現(xiàn)股價走高現(xiàn)象。4月21日當天，冠農股份收盤漲6.23%，南寧糖業(yè)收漲4.61%，中糧糖業(yè)、粵桂股份等紛紛跟漲。不過，4月24日，隨著食糖期貨價格的回落，上市糖企股價也有所走低。

在國泰君安期貨研究所農產品首席研究員周小球看來，國內市場上漲的核心驅動來自國際市場?！坝捎诒卑肭蚋髦鳟a國產量接二連三不及預期，貿易流偏緊，紐約原糖3月合約價格創(chuàng)出新高。南半球巴西開榨存在不確定性，疊加種植收益相對較差，擴種空間被壓縮，紐約原糖5月合約也創(chuàng)出新高。紐約原糖價格上漲提振國內市場?！彼f。

“春節(jié)過后，廣西糖廠紛紛提前收榨，國內食糖減產預期兌現(xiàn)，但消費整體好轉，同時外圍印度減產導致出口大幅收縮，全球市場供應和貿易流緊張，支撐原糖價格漲至25美分/磅，直接提高國內進口成本?！敝性谪洶滋欠治鰩熗鮽ケ硎?。

(資料圖片)

具體來看，國內市場方面，據(jù)行業(yè)人士唐麗君介紹，食糖庫存已經降至近幾年低位，并有進一步去化的預期。生產端，國內產量連續(xù)兩個榨季減產，從2020/2021榨季的1066萬噸到2022/2023榨季的900萬噸，處于2016/2017榨季以來的最低水平。進口端，國內加工廠基本消化了前兩年的低價原糖庫存，遠期原糖采購合約也幾乎執(zhí)行到期。2021年8月以來，進口利潤持續(xù)倒掛，特別是2023年以來進口利潤倒掛幅度在1200元/噸左右的歷史高位，令加工廠難以簽訂新的原糖采購合約。需求端，下游終端年前進行了低價采購，雖然目前原料庫存有所消化，但市場價格高企削弱了采購熱情。國內需求溫和恢復預期下，等待夏天和節(jié)日旺季來臨，終端補貨概率較大。因此，2022/2023榨季國內供應短缺和庫存去化預期較強。

從各主產國的生產形勢來看，周小球介紹說，目前北半球塵埃落定，總體為增產不及預期。南半球4月開啟新榨季，主流機構普遍認為增產幅度在10%—15%。

“巴西連續(xù)兩個榨季保持低產量，支撐原糖在過去兩年維持在17—21美分/磅的高位，進而刺激中美洲和亞太種植面積增加，但全球范圍內天氣異常和種植管理不足導致最終產量大幅低于預期。具體的，印度產量在3300萬噸，較預期減少300萬噸；泰國產量在1108萬噸，較預期減少100萬噸；墨西哥產量在540萬噸，較預期減少110萬噸；歐盟和英國糖料種植面積和單產均明顯下降，最終產量在1600萬噸，同比減少170萬噸。這導致全球食糖庫存進一步下滑。”唐麗君說。

對于上市糖企來說，糖價的走高成為其業(yè)績的催化劑。4月21日晚間，上市糖企粵桂股份發(fā)布2023年一季度財報。報告期內，公司實現(xiàn)營業(yè)收入9.26億元，較2022年同期的6.19億元增長49.69%；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤3994.8萬元，同比增長12.23%，主要原因系硫精礦、自產糖、加工貿易糖銷售收入同比增加。同日，粵桂股份在投資者互動平臺回答投資者“近期食糖期貨價格上漲，對公司有哪些具體影響”的問題時表示，近期價格上漲對銷售具有積極作用。

在唐麗君看來，對于糖企來說，糖價高于國內外制糖廠的生產成本上限，的確會繼續(xù)刺激全球糖料種植面積的增長和糖廠對種植管理的長期投資。

“調研發(fā)現(xiàn)，春節(jié)后的下游需求淡季，高糖價抑制了下游采購熱情，貿易商走貨清淡，但隨著氣溫的回升，飲料等食品需求旺季來臨，食糖剛性需求將提振終端采購積極性。據(jù)了解，4月中旬以來，貿易商走貨明顯好轉?！蓖鮽ケ硎?。

展望二季度，糖市的高景氣度會一直持續(xù)嗎？對此，周小球認為，二季度糖價走勢核心還看南半球巴西的開榨進展和物流情況。他進一步解釋說，近年來，巴西谷物產量大幅增長，物流壓力較大，擠占了一部分食糖的運輸能力。在美聯(lián)儲加息的背景下，商品市場總體易跌難漲，疊加原糖估值已經升至相對較高，若巴西壓榨和物流順暢，或者國內開始拋儲，則高景氣度很難維持，糖價就存在回落需求。

在唐麗君看來，短期原糖市場供應雖然仍然偏緊，但波動風險加大。“二季度，隨著巴西的開榨，全球貿易流和供需格局會從短缺走向相對平衡。其間影響因素是巴西匯率、港口物流和需求變化。重要的一點是，今年三季度亞太地區(qū)同時面臨厄爾尼諾和正向印度洋偶極子的天氣風險，泰國和印度的最終產量仍需進一步跟蹤?！彼f。

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