2022年股市、債市先后出現(xiàn)調(diào)整，銀行理財產(chǎn)品凈值大幅回撤，兩次“破凈潮”令不少投資者措手不及。經(jīng)歷了一段時間調(diào)整，市場表現(xiàn)逐漸企穩(wěn)，理財產(chǎn)品凈值也有所回暖。4月11日，北京商報記者注意到，有不少投資者紛紛“報喜”，曬出了理財產(chǎn)品翻紅的好消息，為了增強投資者信心，也有多家理財公司開始著手調(diào)整資產(chǎn)配置策略，適當(dāng)增持低風(fēng)險貨幣類、固收類資產(chǎn)平滑風(fēng)險。

理財產(chǎn)品凈值逐步企穩(wěn)

2022年3月、11月，在股市、債市波動的影響下，理財產(chǎn)品“破凈潮”來襲，著實給了投資者一個“驚嚇”，在震蕩行情之下，有人選擇“割肉”離場，有人選擇默默等待，期盼曙光。

(資料圖)

今年以來，伴隨著債券市場的逐步回暖，理財產(chǎn)品凈值也在逐步回升。“去年年底‘破凈’一度讓我引起了恐慌，對理財產(chǎn)品失去了信心，不過好在現(xiàn)在終于翻紅了。”白領(lǐng)小婕（化名）稱，從她曬出的收益來看，從3月初至今，理財產(chǎn)品的日收益表現(xiàn)均為正，產(chǎn)品凈值也均在1以上。

冬冬（化名）也有著同樣的經(jīng)歷，“2022年風(fēng)險等級R2的理財產(chǎn)品多次大跌，我當(dāng)時一天虧損的金額超過了3000元，為了防止風(fēng)險蔓延，各類理財產(chǎn)品到期后我陸續(xù)將資金轉(zhuǎn)出，只有一筆資金還未到期，我最近發(fā)現(xiàn)這筆資金購買的理財產(chǎn)品收益陸續(xù)翻紅了”。

從虧損到如今的收益回正，投資者們終于迎來了好消息。從凈值表現(xiàn)來看，“破凈”的理財產(chǎn)品也在陸續(xù)收復(fù)失地，據(jù)東方財富choice數(shù)據(jù)顯示，目前，存續(xù)的46241款理財產(chǎn)品（剔除無凈值表現(xiàn)的產(chǎn)品）中，共有44856款理財產(chǎn)品的單位凈值表現(xiàn)大于或等于1，占比高達97%，僅有1385款理財產(chǎn)品單位凈值小于1。對比來看，2022年12月末，單位凈值小于1的理財產(chǎn)品超過6300款。

不過，雖然理財產(chǎn)品的凈值表現(xiàn)正在回暖，但不可否認，面對低利率環(huán)境的沖擊，理財收益表現(xiàn)不佳也是不爭的事實。根據(jù)融360數(shù)字科技研究院發(fā)布的《2023年3月銀行理財收益分析報告》數(shù)據(jù)顯示，3月人民幣凈值型理財產(chǎn)品平均業(yè)績比較基準(zhǔn)為3.69%，環(huán)比下跌9BP，同比下跌42BP，這也是自理財產(chǎn)品向凈值化轉(zhuǎn)型以來的最低水平。

從不同投資類型產(chǎn)品來看，一季度固定收益類產(chǎn)品平均凈值增長率為1.26%，平均期間年化收益率為5.09%，凈值下跌比例為0.84%；混合類產(chǎn)品平均凈值增長率為1.2%，平均期間年化收益率為4.82%，凈值下跌比例為6.12%；權(quán)益類產(chǎn)品平均凈值增長率為1.46%，平均期間年化收益率為5.88%，凈值下跌比例為28.57%。

融360數(shù)字科技研究院分析師劉銀平預(yù)計，今年以來，隨著股債市場企穩(wěn)回升，理財產(chǎn)品凈值也持續(xù)修復(fù)，市場對今年理財收益預(yù)期相對樂觀，不過未來理財產(chǎn)品收益率是否會持續(xù)回升并不確定，目前經(jīng)濟復(fù)蘇基礎(chǔ)還不牢固，貨幣政策穩(wěn)健偏寬松，股市、債市可能再次發(fā)生短期震蕩的情況，理財產(chǎn)品市場波動將成為常態(tài)。

理財公司調(diào)整資產(chǎn)配置策略

成立至今，理財公司已走過了三年多的發(fā)展路程，在凈值化轉(zhuǎn)型的要求下，投研能力、風(fēng)險管理能力、運營管理能力、資產(chǎn)配置能力都面臨不小的考驗。回顧2022年的“破凈潮”，在發(fā)生“破凈”的理財產(chǎn)品中，混合類、權(quán)益類等高風(fēng)險資產(chǎn)配置、固收+產(chǎn)品“破凈”的概率更高。

究其原因，一方面是因為權(quán)益類資產(chǎn)占比過高；另一方面則為投研能力不足所致。有相關(guān)理財公司人士坦言，“公司配置了一些權(quán)益類資產(chǎn)，導(dǎo)致理財產(chǎn)品2022年的業(yè)績表現(xiàn)都不太好，因為去年初股票的表現(xiàn)一直處于高位，建倉的時間點也處于高位，所以導(dǎo)致產(chǎn)品出現(xiàn)虧損，此外，理財公司投研能力不足確實是一個較大的問題”。

“破凈”引發(fā)的“贖回潮”現(xiàn)象也讓理財公司清醒地意識到產(chǎn)品運作模式距離客戶的期待還有不小差距。4月11日，北京商報記者注意到，為了增強投資者信心、穩(wěn)定產(chǎn)品收益表現(xiàn)，已有多家理財公司在資產(chǎn)端和風(fēng)險防控方面做出了調(diào)整，主要包括適當(dāng)增持低風(fēng)險的貨幣類、固收類資產(chǎn)品種。

例如，平安理財在該公司發(fā)布的啟航系列產(chǎn)品宣傳文案中表示，“債市已基本企穩(wěn)，雖然從趨勢上可能還沒有很好的交易機會，但卻仍有不錯的信用票息收益機會。啟航主投高等級信用債，且主要以持有到期、追求票息收益為目的”。中銀理財短期限“穩(wěn)健直通車”系列產(chǎn)品中，部分配置估值穩(wěn)定的債券資產(chǎn)，存續(xù)期凈值相對穩(wěn)定，力爭減少受市場波動影響的風(fēng)險，同時精選高性價比優(yōu)質(zhì)債券，追求可靠的票息收益。

南銀理財發(fā)行的增瑞合元系列產(chǎn)品采取債券+權(quán)益大類資產(chǎn)配置，利用股債“蹺蹺板”效應(yīng)，利于降低單一市場波動影響。南銀理財表示，2023年，國內(nèi)經(jīng)濟周期大概率從底部區(qū)域走向復(fù)蘇，該系列產(chǎn)品將繼續(xù)堅持追求穩(wěn)健回報，當(dāng)前位置在固收投資上采取偏中性、偏防御的策略，權(quán)益投資上更為積極，重點關(guān)注經(jīng)濟復(fù)蘇相關(guān)度高的大消費、地產(chǎn)鏈，以及安全主題相關(guān)的計算機、軍工、半導(dǎo)體、高端裝備等兩條主線。

除了將資產(chǎn)配置進行調(diào)整，減緩因市場震蕩引起的凈值波動之外，也有不少理財公司推出主打"低波穩(wěn)健"的混合估值法理財產(chǎn)品，通過波段擇時操作獲得資本利得來增厚產(chǎn)品收益。

南財理財通特邀專家卜振興指出，多元化理財產(chǎn)品可以通過均衡配置，一方面降低了市場的波動，另一方面也可以通過挖掘不同市場的投資機會，獲取超越單一市場的收益。對投資者而言，劉銀平建議，多元化資產(chǎn)配置策略下，投資者應(yīng)通過配置債券、股票、現(xiàn)金、另類資產(chǎn)等多種資產(chǎn)，創(chuàng)建靈活且多元化的投資組合，由于各類資產(chǎn)的相關(guān)性比較低，在同一時期的業(yè)績表現(xiàn)不同，一項資產(chǎn)表現(xiàn)不佳可以由投資組合的其他資產(chǎn)來彌補收益，從而實現(xiàn)收益與風(fēng)險的平衡。

投研、風(fēng)險管理能力有待提升

作為資管行業(yè)的“新兵”，當(dāng)前，理財公司尚處于探索時期，雖有脫胎于母行獨立運行的優(yōu)勢，但投研、運營管理、大類資產(chǎn)配置能力還有進一步提升的空間。在2022年度業(yè)績發(fā)布會上，有多家銀行高管就理財業(yè)務(wù)發(fā)展方向劃出了重點。

招商銀行行長王良表示，針對由于凈值波動導(dǎo)致客戶贖回引起的流動性管理壓力，招商銀行進行了認真的總結(jié)和反思。從經(jīng)營策略上，招銀理財要穩(wěn)定規(guī)模，同時，優(yōu)化結(jié)構(gòu)，豐富產(chǎn)品線，加大權(quán)益類資產(chǎn)配置，提升投研能力、風(fēng)險管理能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力、系統(tǒng)科技支持能力。

“銀行財富管理業(yè)務(wù)盡管短期受到市場波動影響，但長期看仍然具有很大發(fā)展空間。”交通銀行首席風(fēng)險官林驊表示，交通銀行將加快打造更具普惠特色的財富管理體系，豐富產(chǎn)品貨架，持續(xù)提升財富管理核心競爭力，覆蓋全量客戶的全生命周期，精準(zhǔn)服務(wù)客戶多層次、多元化的財富保值增值需求。

談及對理財業(yè)務(wù)的展望，光大銀行董事會秘書張旭陽直言，2023年理財規(guī)模增長不是目的，而是能力提升的結(jié)果。在資產(chǎn)配置方面，張旭陽強調(diào)，“對權(quán)益資產(chǎn)并不過分樂觀，對利率債也不過分悲觀，將以提升交易能力而非單純依賴低波資產(chǎn)來穩(wěn)定產(chǎn)品的業(yè)績表現(xiàn)”。

目前來看，銀行理財?shù)拇_在權(quán)益資產(chǎn)投資方面存在短板，但是可以通過多種途徑所彌補。正如卜振興所言，一是通過與公募基金券商資管等參與權(quán)益類、衍生品類資產(chǎn)的投資，實現(xiàn)強強聯(lián)合；二是投資具有增厚性質(zhì)的資產(chǎn)，例如定增、收益互換等資產(chǎn)，為資產(chǎn)投資提供較高的安全墊；三是充分利用期權(quán)期貨等品種，對沖市場波動；四是投資低波動的資產(chǎn)，例如寬基指數(shù)、行業(yè)指數(shù)等。

與債券等資產(chǎn)相比，權(quán)益類資產(chǎn)波動性較強，在市場波動時凈值浮動也較大，理財公司也應(yīng)對投資者做好風(fēng)險提示。在劉銀平看來，投資者教育是一項長期且兼具的任務(wù)，當(dāng)前，理財產(chǎn)品投資者的風(fēng)險承受能力普遍不高，理財水平也偏低，對短期凈值波動的接受度不高，銀行及理財公司需培養(yǎng)投資者長期投資、價值投資理念。

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