從俞敏洪的東方臻選，到近期爆火的張?zhí)m，疫情加速數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展，直播帶貨成為一眾困境企業(yè)家的救贖。

而深入直播平臺(tái)的上游，投資人已經(jīng)看到直播平臺(tái)或有機(jī)會(huì)在未來(lái)催生出一批農(nóng)業(yè)概念的公司到A股上市，并開(kāi)始布局農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、縣域經(jīng)濟(jì)的投資。正在絕地求生的信中利董事長(zhǎng)汪潮涌就是如此。

近幾年市場(chǎng)改革加速推進(jìn)，行業(yè)監(jiān)管政策密集落地，投資賽道城頭變幻，PE行業(yè)經(jīng)歷大洗牌。不少老牌機(jī)構(gòu)跟隨被投企業(yè)起起伏伏，先后掉出了第一梯隊(duì)，有的甚至直接被市場(chǎng)淘汰。一批較早布局硬科技投資的創(chuàng)投機(jī)構(gòu)獨(dú)享風(fēng)口。對(duì)希望通過(guò)轉(zhuǎn)型“重回牌桌”的老牌機(jī)構(gòu)而言，除了在硬科技尋找“上車(chē)機(jī)會(huì)”，數(shù)字經(jīng)濟(jì)也是一大轉(zhuǎn)型方向。

【資料圖】

去年12月汪潮涌被帶走調(diào)查，引發(fā)投資界震動(dòng)。之后重新回到信中利，開(kāi)始帶領(lǐng)信中利探索轉(zhuǎn)型。汪潮涌到底經(jīng)歷了什么？信中利能否轉(zhuǎn)型蹚出一條路？一家老牌PE機(jī)構(gòu)能否“向死而生”？這些問(wèn)題的答案，或可以為疫情之后重新起航的投資人和企業(yè)家提供一定的參考。

近日，第一財(cái)經(jīng)記者對(duì)話(huà)汪潮涌，針對(duì)信中利的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和未來(lái)的轉(zhuǎn)型探索進(jìn)行了深入討論。回想起去年此時(shí)的處境，汪潮涌仍顯得心有余悸。“彼時(shí)負(fù)面消息如同潮水一般向我們涌來(lái)。這一年可以說(shuō)我們時(shí)時(shí)刻刻掙扎在急流漩渦中，隨時(shí)都有被漩渦滅頂?shù)奈ｋU(xiǎn)和可能。”汪潮涌表示，經(jīng)歷了2021年末的“至暗時(shí)刻”，如今總算“把頭浮出了水面”。

據(jù)他介紹，經(jīng)過(guò)一年多的轉(zhuǎn)型期后，如今汪潮涌將團(tuán)隊(duì)分成兩部分，30%的團(tuán)隊(duì)人員負(fù)責(zé)解決存量業(yè)務(wù)問(wèn)題，包括基金退出和一些訴訟問(wèn)題，將基金管理業(yè)務(wù)從上市公司體系中逐漸剝離。汪潮涌將更多的團(tuán)隊(duì)人員和精力撲在了新業(yè)務(wù)上。通過(guò)控股實(shí)體經(jīng)濟(jì)、縣域經(jīng)濟(jì)、數(shù)字化經(jīng)濟(jì)方面的企業(yè)，希望最終以“專(zhuān)精特新”的身份去北交所上市。

從財(cái)務(wù)投資到控股企業(yè)

2021年12月16日那一天，“汪潮涌失聯(lián)”成為投資界一個(gè)熱點(diǎn)事件。第一財(cái)經(jīng)記者當(dāng)時(shí)曾到信中利所在辦公地，并看到有警方出入。16日晚間，信中利公告稱(chēng)“通過(guò)各種渠道多次聯(lián)系汪超涌先生及其家屬，但均未取得有效聯(lián)系。公司同日向公安機(jī)關(guān)咨詢(xún)相關(guān)情況，但截至目前尚未獲得與汪超涌相關(guān)的有效信息”。

回憶起當(dāng)時(shí)的情景，汪潮涌至今仍歷歷在目：“去年的今天，負(fù)面消息像海嘯一般向我們涌來(lái)，但我們最終還是沒(méi)有被海嘯淹沒(méi)，就像我們以前做帆船賽一樣，沖破了暴風(fēng)雨，進(jìn)入到一個(gè)相對(duì)平靜的階段，希望再往下能夠順風(fēng)順?biāo)?rdquo;

當(dāng)被問(wèn)及彼時(shí)發(fā)生的具體情況，汪潮涌回復(fù)“已經(jīng)得到了妥善解決，會(huì)在一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)間點(diǎn)向記者說(shuō)明”。

經(jīng)歷“至暗時(shí)刻”之后，這家成立于1999年的老牌機(jī)構(gòu)開(kāi)始在2022年尋求轉(zhuǎn)型。轉(zhuǎn)型主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面，一是投資方式，從財(cái)務(wù)投資轉(zhuǎn)向控股型投資；二是投資領(lǐng)域，強(qiáng)化科技投資，并拓展數(shù)字農(nóng)業(yè)領(lǐng)域的投資。

“未來(lái)我們會(huì)從少數(shù)股權(quán)參股型投資企業(yè)，向多數(shù)股權(quán)甚至控股型投資企業(yè)轉(zhuǎn)型。把精力著重集中在幾家企業(yè)中，設(shè)身處地地參與到公司的經(jīng)營(yíng)管理中。”汪潮涌告訴記者，信中利早前的退出戰(zhàn)略是“三分天下”——1/3靠IPO退出，1/3靠并購(gòu)?fù)顺觯詈蟮?/3爭(zhēng)取中長(zhǎng)期持有，如今可謂一百八十度大轉(zhuǎn)彎。

據(jù)他介紹，對(duì)于有核心技術(shù)、高端制造、進(jìn)口替代能力的科技型實(shí)業(yè)企業(yè)，比如信中利在一家主營(yíng)業(yè)務(wù)是人工智能、數(shù)字經(jīng)濟(jì)方面的企業(yè)股權(quán)占比較大，目前還在進(jìn)一步增加該企業(yè)的持股比例。

“此前我們團(tuán)隊(duì)孵化出來(lái)的企業(yè)，孵化到一定時(shí)候，我們會(huì)引進(jìn)新的創(chuàng)投PE機(jī)構(gòu)，并逐漸減持自有股權(quán)持股比例，直至最終上市退出。而目前我們所著重孵化的企業(yè)，不會(huì)輕易減持股份比例，甚至還要增持，直至最終形成和管理團(tuán)隊(duì)相差無(wú)幾的股權(quán)持有比例，這樣能夠在更大程度上去幫助他們。企業(yè)未來(lái)最終走向資本市場(chǎng)，我們的收益也會(huì)比較大。”汪潮涌說(shuō)。

轉(zhuǎn)型縣域經(jīng)濟(jì)、數(shù)字農(nóng)業(yè)

信中利轉(zhuǎn)型的另一大方向是數(shù)字農(nóng)業(yè)，即幫助縣域經(jīng)濟(jì)和鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)更好地利用現(xiàn)在新的互聯(lián)網(wǎng)跨媒體營(yíng)銷(xiāo)平臺(tái)，形成有效的助農(nóng)銷(xiāo)售體系。事實(shí)上汪潮涌及團(tuán)隊(duì)早已在此領(lǐng)域有所布局。企查查數(shù)據(jù)顯示，信中利相關(guān)企業(yè)持有湖北李時(shí)珍健康產(chǎn)業(yè)超過(guò)51%的股份。

湖北省黃岡市蘄春縣是汪潮涌的家鄉(xiāng)。據(jù)他介紹，早在2015年~2018年間，信中利就已經(jīng)在當(dāng)?shù)氐睦顣r(shí)珍大健康產(chǎn)業(yè)鏈上有所布局。從藥農(nóng)、艾草、種植，到藥工、中草藥的種植和加工、健康養(yǎng)老等領(lǐng)域均有所涉獵。

因?yàn)檗r(nóng)域經(jīng)濟(jì)是重資產(chǎn)投資，彼時(shí)汪潮涌引進(jìn)了湖北省聯(lián)投，即湖北省最大的投資平臺(tái)。之后牽頭組織了對(duì)于大健康、康養(yǎng)領(lǐng)域有戰(zhàn)略投入的央企、金融機(jī)構(gòu)和地方國(guó)資的金融機(jī)構(gòu)，如中航信托、合眾人壽、英大人壽、長(zhǎng)城人壽、東吳人壽、安華農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)公司等。

汪潮涌及信中利一起組織上述涉農(nóng)、涉健康的金融機(jī)構(gòu)去當(dāng)?shù)赝顿Y健康類(lèi)、農(nóng)業(yè)類(lèi)項(xiàng)目。“當(dāng)然他們也很愿意支持，一個(gè)是健康農(nóng)業(yè)符合國(guó)家戰(zhàn)略規(guī)劃，還有蘄春縣原來(lái)是國(guó)家級(jí)的貧困縣，也符合國(guó)家的扶貧政策方向。”汪潮涌對(duì)記者說(shuō)道。

投資這件事的確不簡(jiǎn)單。汪潮涌對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，因?yàn)樯孓r(nóng)項(xiàng)目和康養(yǎng)康旅項(xiàng)目見(jiàn)效慢，所以有些資金方已經(jīng)跟信中利產(chǎn)生糾紛，“但我們現(xiàn)在還在跟他們商量，適當(dāng)延期。今后兩三年疫情過(guò)了以后，會(huì)是這類(lèi)項(xiàng)目的價(jià)值井噴期”。

“最近我們跟新東方一塊聊天的時(shí)候，共同認(rèn)為新東方甄選等直播平臺(tái)，未來(lái)或能夠催生或者助力一些A股農(nóng)業(yè)概念的上市公司。”汪潮涌表示。

在汪潮涌看來(lái)，目前中國(guó)有3000多個(gè)縣、60多萬(wàn)鄉(xiāng)鎮(zhèn)鄉(xiāng)村，要縮小它們和大城市的差距，幫助其有效且低成本地形成市場(chǎng)的營(yíng)銷(xiāo)能力，是信中利目前所做的轉(zhuǎn)型嘗試。

“我們投資的企業(yè)中，有的可以提供算法，有的可以提供數(shù)據(jù)分析，有的可以提供數(shù)字營(yíng)銷(xiāo)手段，比如通過(guò)網(wǎng)頁(yè)美化，甚至元宇宙的一些手段，對(duì)接各平臺(tái)流量，將產(chǎn)品延伸到消費(fèi)者手中。和被投企業(yè)一起成立‘千線(xiàn)賦農(nóng)’或‘千線(xiàn)助農(nóng)’的跨媒體電商平臺(tái)。”他說(shuō)，之后用新轉(zhuǎn)型的公司，無(wú)論是上市、借殼還是重組，形成價(jià)值增值，彌補(bǔ)過(guò)去的投資損失，甚至給投資人形成新的退出通道和退出方式。

汪潮涌親述：市值一再腰斬背后經(jīng)歷了什么

截至12月20日收盤(pán)，在新三板上市的信中利最新估值僅為12.25億元。而2015年10月，信中利在新三板掛牌，公司市值突破100億元，當(dāng)年汪潮涌的身家也飆升到48億元。

市值一再腰斬的背后到底發(fā)生了什么，汪潮涌本人從未對(duì)此有過(guò)直接回應(yīng)。在本次采訪(fǎng)中，汪潮涌本人簡(jiǎn)要明晰地回應(yīng)了近些年的經(jīng)歷。

“2015年10月份我們?cè)谛氯鍜炫疲瑨炫飘?dāng)日的市值是106億元，三個(gè)月以后，最高的時(shí)候達(dá)到260億。但后來(lái)因?yàn)榫哦Α⒅锌剖虑榈挠绊懀芾韺印⒈O(jiān)管層決定終止創(chuàng)投PE公司上市，已經(jīng)上市的25家企業(yè)都不讓再融資。此后老股東們覺(jué)得在三板退出沒(méi)有希望了，彼時(shí)給了我們很大的壓力。”汪潮涌告訴記者，一些老股東簽了回購(gòu)協(xié)議，過(guò)去幾個(gè)涉訴案件就是有老股東起訴信中利要求回購(gòu)。

按照汪潮涌2016年的想法，想去A股收購(gòu)一個(gè)上市公司，之后把新三板的創(chuàng)投業(yè)務(wù)注入到 A股公司里邊，和A股公司進(jìn)行重組，在A股市場(chǎng)讓老股東、投資人能夠退出。

“這個(gè)事情九鼎做成了，但是后來(lái)幾家，像我們、創(chuàng)東方、東方富海，還有硅谷天堂，想這么做，最后沒(méi)做成。”汪潮涌說(shuō)道。

信中利最終收購(gòu)了A股上市公司惠程科技（002168.SZ），但事與愿違，后來(lái)A股的政策也變了，不允許創(chuàng)投業(yè)務(wù)借殼上市。最終惠程科技也得尋求保殼，也得去收購(gòu)上市公司，“這并不是一件容易的事情”。

據(jù)他介紹，因?yàn)楫?dāng)時(shí)市場(chǎng)上沒(méi)有好標(biāo)的，大部分高科技企業(yè)都想自己上市，有業(yè)績(jī)有概念加持的企業(yè)也不好收購(gòu)，最終經(jīng)海通證券的撮合，引薦了一家叫做成都哆可夢(mèng)的游戲公司。

“收購(gòu)?fù)瓿珊螅@家公司非常不誠(chéng)信，包括業(yè)績(jī)?cè)旒佟⑥D(zhuǎn)移業(yè)務(wù)，對(duì)賭期一過(guò)，立刻業(yè)績(jī)變臉，導(dǎo)致我們整個(gè)A股公司股價(jià)大幅下跌，再加上剛好對(duì)賭期到期時(shí)是疫情最嚴(yán)重的時(shí)候，2020年初股價(jià)大跌，我們的兩融賬戶(hù)爆倉(cāng)，只能被動(dòng)減持，最終被動(dòng)失去控股人資格。”汪潮涌對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)道。

記者查閱資料發(fā)現(xiàn)，直到今年12月，這樁收購(gòu)糾紛仍在持續(xù)發(fā)酵。今年12月13日，惠程科技一紙?jiān)V訟將公司前副總裁、哆可夢(mèng)游戲創(chuàng)始人寇漢告上法庭，要求法院判令寇漢向惠程科技支付因其未完成業(yè)績(jī)承諾而需要支付的業(yè)績(jī)補(bǔ)償金4.47億元。

“惠程科技最終由重慶國(guó)資集團(tuán)接手，上市公司市值從我們當(dāng)時(shí)接手的時(shí)候差不多近百億元，最后跌掉了70%，作為控股股東我們的損失還是蠻大的，給信中利帶來(lái)了比較大的財(cái)務(wù)困境。”汪潮涌說(shuō)。

2021年8月1日，惠程科技控股股東由中馳惠程變更為綠發(fā)城建，實(shí)際控制人由汪超涌變更為重慶市璧山區(qū)財(cái)政局。

曾經(jīng)控股的2家上市公司市值縮水近300億，無(wú)疑給汪潮涌和他的信中利帶來(lái)了比較大的財(cái)務(wù)壓力。“這兩年我們一直在消化過(guò)去這些年，市場(chǎng)和政策給我們帶來(lái)的一些負(fù)面影響和損失，也算是一個(gè)療傷爬坡、爬坑轉(zhuǎn)型的過(guò)程。而這個(gè)過(guò)程剛好又經(jīng)歷了三年疫情，所以爬坑就難一點(diǎn)、轉(zhuǎn)型的速度就慢一點(diǎn)。”汪潮涌表示。

但公司目前仍舊面臨不少挑戰(zhàn)，2022上半年公司未決訴訟余額為1.13億元，而去年同期為1.19億元，敞口縮窄5%；長(zhǎng)期借款為5109萬(wàn)元，較年初減少16.37%；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債達(dá)3464萬(wàn)元，較年初減少22.71%。

“其實(shí)債務(wù)這塊大部分都化解了，比如像我們的基金訴訟，要求我們回購(gòu)基金的份額，假如說(shuō)形成了5個(gè)億的訴訟，但是基金份額對(duì)應(yīng)的下邊資產(chǎn)，可能也是5個(gè)億或者超過(guò)5個(gè)億，如果我們還了債，那資產(chǎn)就是我們的。所以如果從純粹的債務(wù)方面，我們的負(fù)債額并不大。有些媒體可能不理解，說(shuō)信中利有十幾個(gè)億的債務(wù)要執(zhí)行，但是這11個(gè)億對(duì)應(yīng)的有資產(chǎn)，所以最后資產(chǎn)處置以后，或者互抵以后，剩下的凈債務(wù)并不大。”汪潮涌對(duì)第一財(cái)經(jīng)說(shuō)道。

轉(zhuǎn)型之路剛剛開(kāi)啟，汪潮涌似乎接受一切可能。近日，他還與新東方、張?zhí)m合作，將農(nóng)產(chǎn)品送去直播間銷(xiāo)售。數(shù)字經(jīng)濟(jì)發(fā)展是俞敏洪和張?zhí)m困境轉(zhuǎn)型的難得契機(jī)，數(shù)字經(jīng)濟(jì)投資能否成為汪潮涌的救贖，讓我們拭目以待。

（第一財(cái)經(jīng)實(shí)習(xí)生唐卓雅對(duì)此文亦有貢獻(xiàn)）

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